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    焦点从ESG转向养老,贝莱德CEO呼吁重视“资本市场的力量”

    发布日期:2024-05-28 08:21    点击次数:139

    3月26日,贝莱德集团董事长劳伦斯·芬克(Larry Fink)发布年度致投资者函,与前几年不同,信中不再着墨ESG(环境、社会、治理),焦点转向了养老议题,题为“反思退休养老之道”。

    他呼吁需要重视资本市场对于养老的关键作用,目前日本、韩国、印度等亚洲国家都在积极推动资本市场治理的改革,这对正在推动发展“第三支柱”的中国亦有借鉴意义。

    焦点从ESG转向养老

    贝莱德是全球资管规模最大的巨头,资管规模超9万亿美元,因而其CEO每年发布的致投资者函备受关注。从2019年开始,芬克就在致投资者信中呼吁ESG,称ESG和责任投资的趋势越来越明朗。此前贝莱德对ESG关注的重中之重是气候变化议题:撤出传统化石能源资产,测算资产的气候风险、要求上市公司披露更多信息。

    然而,随着ESG被美国各界“政治化”,尤其是例如石油重镇德克萨斯州政府一直在努力阻止ESG投资的传播,担心这可能会扼杀该州化石燃料行业,各大美资金融机构都开始弱化这一议题。

    多位国际机构投资者对记者提及,贝莱德今年的养老议题显得更为接地气,强调资本市场的重要性也恰逢其时。

    “我的父母从事他们热爱的工作达50年之久,但收入从来不是处于最高纳税等级。我的母亲在州立大学教授英语,父亲则经营一家鞋店。我不知道他们每年有多少收入,但以今天的物价计算,他们夫妇年收入大概不会超过15万美元。因此,当我们兄弟俩知悉父母的退休储蓄规模时,都感到惊讶。以他们的收入来说,这些储蓄远比想象的得多。当我们检视他们的财产后,知道了原因——因为父母有进行投资。”芬克称。

    他做了一个计算。“假设我的父母在1960年有1000美元可以用于投资,而他们把这笔钱投入标普500指数,那么当他们在1990年达到退休年龄时,这1000美元投资已增值到接近2万美元 。这比他们只是把钱存入银行账户要高出一倍多。我父亲在我母亲去世后几个月也相继离世,享年80多岁。而我父母的财务状况完全可以支撑他们很舒服地活到100多岁。”

    建设强大的资本市场至关重要

    芬克也以美国市场为例,分析了资本市场的关键性。

    他称,大萧条后,住房贷款协会转变成为储蓄和贷款协会(Savings & Loans,下称S&Ls),并在上世纪80年代出现了危机。1980年,美国大约一半的存续住房抵押贷款由S&Ls持有,风险管理不善和宽松的贷款操作导致了大量违约,使美国纳税人损失了超1000亿美元。

    但S&L危机并没有对美国经济造成持久的损害。因为在S&L崩塌的同时,另一种融资方式正在兴起——房贷证券化。不过,最终房贷证券化的过度使用导致了2008年的崩盘,与S&L危机不同,经济大衰退确实损害了美国住房市场,而美国在这方面仍未完全恢复。但更广泛的潜在趋势(资本市场的扩张)仍给美国经济带来莫大帮助。

    芬克提及,值得思考的是,为什么美国经济从2008年开始的反弹速度比几乎任何其他发达国家都要快?“答案的绝大部分缘于美国资本市场。”他称,在欧洲,由于大部分资产都存放在银行,当银行需要缩减资产负债表时,经济发展因此停滞。当然,美国银行也不得不收紧资本基准,并缩减贷款。但是,由于美国拥有资本市场这个更强大的第二资金池,因而能够更快地实现复苏。

    时至今日,美国非金融企业有超过70%的融资是来自于公开发行的股票和债券,这一比例较全球任何其他国家都高。相较之下,中国的银行与资本市场几乎是相反的情况,中国企业65%的融资依赖于银行贷款。

    芬克也表示,去年他走访了17个国家,拜会了许多政策制定者和国家元首,在这些会面中,最常谈论的是关于资本市场的问题。越来越多的国家认识到美国资本市场的力量,并希望建立自己的资本市场。

    具体而言,全球大约有80家证券交易所,但其中大多数规模较小,所涉及的投资规模也较小。很多国家希望建立强大的资本市场。 例如,沙特政府有意建立一个房屋贷款抵押证券化市场,而日本和印度则希望为它们的人民提供新的投资途径。在日本,目前投资主要是通过银行。在印度,黄金是比较受欢迎的选择。

    “去年11月访问印度时,我跟政策制定者会面,他们感叹同胞们对黄金的喜爱。但其实黄金的投资表现落后于印度股市,对个人投资者来说是一项次优投资。黄金投资对该国的经济也没有带来帮助。”他称,这是一个小小的例证,但很好地说明了各国希望通过强大的资本市场实现其目标。

    在富裕国家,大部分养老制度都有三大支柱。一个是个人储蓄(芬克父亲投资股票市场——第三支柱),另一个是雇主提供的计划(芬克母亲的CALPERS养老金——第二支柱),第三个组成部分则是政府保障措施,在美国,这就是社会保障制度(第一支柱)。

    随着中国人口老龄化程度加深,积极应对人口老龄化已上升为国家战略。2022年11月,个人养老金制度出台实施,至今已逾一年,这标志着中国养老保险体系第三支柱的正式形成。

    根据中国央行公布的最新数据,现有居民存款近20万亿美元,储蓄率接近30%,达到历年最高。人们把接近三分之一的收入都放到现金账户,以备不时之需。相比之下,美国的储蓄率只有个位数。美国养老体系采用“三支柱”模式,公募基金在个人养老金投资方面担起重任,产品则主要是养老目标基金,即TDF(目标日期基金)和TRF(目标风险基金)两类,主要运作形式是FOF(基金中的基金)。各界认为,资本市场建设对于养老产品的发展和收益至关重要。

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    周艾琳

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